身边芯片创业的朋友，经常被问的尴尬问题是：“你们什么时候去科创板上市？”

科创板上市，似乎已经成为芯片创业公司是否成功的标志。（不过某仞怎么去了HK？）

有几年见了很多的机构投资人，做过好几版的PPT，也讲过很多技术的东西，但我总体的感觉是，投资人对这些都不是很感兴趣，他们最关心的是，你这公司未来能否（合格）上市。

具体来讲，他们最关心的可能有几点：

1、创始人的背景是不是名校、知名大公司、明星团队（能不能忽悠）；

2、背后的股东背景强不强（有没有喂订单的能力）；

3、有没有大牌VC（比如***之类）主投（运作能力强）；

4、是不是热门赛道（后续有接盘侠）。

能上市的可能性越大，上市后的市值越高，机构投资人的兴趣就越大。

如果是国有资本，要求安全性是第一，一般会更倾向于与企业签订苛刻的对赌协议，规定什么时候上市，投后业绩要保持什么量，否则的话要么创始人赔股权，甚至要求以年利率多少收回投资款。

市场瞬息万变，很难预测，因此在对赌中侥幸过关的佼佼者凤毛麟角，尤其在今年的逆风盘里，那就更难了。

创始团队签下生死状，追求的只是一个概率不大的机会。市场好的时候，部分企业只是依靠PPT就融了天使轮资金估值上亿，很多VC并不懂产业规律，一窝蜂涌入硬科技赛道，制造了很多行业泡沫，过去几年诞生的很多硬科技独角兽的估值明显被高估了。

芯片等高科技产品不是一两年能完成的，需要3-5年很长时间去长期研发。而在这个过程中，企业仍需要融资投入技术研发、招聘人才等，而“人民币基金”的资金使用有时限，投资人等不及。

运气不好碰到今年这种市况，想融资，市场不好，没人再出高溢价。被前一轮的高估值卡在那里，没有新钱进来，却每天都在失血。想卖老股，没人接盘。一旦想卖，投资人比你卖得还快。

行业资本化持续正反馈的前提是，整个行业需要持续处于上行周期，就像之前20年的互联网周期和移动互联网周期，成功的企业持续登陆资本市场，已上市的企业高速增长给予股民回报，就像过去FAANG以及BAT所做到的一样。可是半导体周期阴晴不定，没有个定数，那就难了。

科创板是推动中国半导体最强大的孵化器，产业资本在这里找到了便利的出口，但这里也集结了一些试图以半导体、以国产替代为发财工具的资本。快速的财富效应吸引了各路“神仙”进入半导体，它们唯一的诉求就是跑步上市，快速发财，从不考虑芯片造得怎么样，因而不惜弄虚作假。

有些企业没有什么核心技术，竞争力也不强，但是有上市这个故事写在脸上，资本就不会有什么顾忌，没有收入创造收入，做高估值，把财报装饰起来，赶紧冲刺科创板。在前几年，这已经成为某些资本玩的闭环游戏，胜率颇高。

创始团队，很容易被这种风气带歪，将拿到融资作为成功的标志，上市作为终极目标，把估值看得比利润更重。

问题是硬科技尤其是芯片，还真的和互联网不太一样。由于芯片开盲盒周期太长，以前那种快速烧钱，自己不赚钱熬死竞争对手，快速上市套现百倍收益，这种投资模式，已经跑不动了。

前车之鉴可以看看上一代热门赛道，当年人工智能的四小龙，饭碗都快被大模型抢了，到现在还在巨额亏损，看看现在的市值是多少。

在当前环境下，硬科技投资从增长逻辑向盈利逻辑倾斜。市场希望企业能够不断推出具有竞争力的产品，关注一切与企业生存相关的因素。环境已经改变，创业公司要更适应当前的环境以应对波动变化，构建更长期的优势。

我一直觉得，成功的企业来自于 “坚持做你所擅长的事情”，能够穿越资本周期的公司管理团队的重要品质，应该是以产品为荣，尊重客户，公司的收入规模，成长性，护城河，企业生命周期和发展的确定性，决定了这家公司的内在价值。

如果企业偏离了以上长期目标，而以是否能快速上市为资本套现作为终极目标，势必是做不好生意的，当然也许他们的初衷本来也没有想做个生意。

创业归根结底就是做生意，从客户拿到的钱是真的收入，从投资人那拿到的钱是有代价的，说不定是高利贷。

服务好你的客户，好好做个生意吧，做生意先要能赚到钱，再做到能持续赚到钱，上市什么的好事，都会随之而来，也许到时上市对你也将不再是重要的目标。